1986Ä꣬ÃÀ¹ú¹þ·ð´óѧµÄղɣ¨Michael C.Jensen£©½ÌÊÚÔÚ¡¶ÃÀ¹ú¾¼ÃÆÀÂÛ¡·ÉÏ·¢±í¡¶×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄ´úÀí³É±¾¡¢¹«Ë¾²ÆÎñÓëÊÕ¹º¡·Ò»ÎÄ£¬ÎÄÖÐÕýʽÌá³ö×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿£¨Free Cash Flow£¬FCF£©µÄ¸ÅÄîÆóÒµ²úÉúµÄÂú×ãÁËÔÙͶ×ÊÐèÒªÖ®ºóÊ£ÓàµÄÏÖ½ðÁ÷Á¿£¬Õⲿ·ÖÏÖ½ðÁ÷Á¿ÊÇÔÚ²»Ó°Ï칫˾³ÖÐø·¢Õ¹µÄÇ°ÌáÏ¿ɹ©·ÖÅä¸øÆóÒµ×ʱ¾¹©Ó¦ÕßµÄ×î´óÏÖ½ð¶î¡£×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿ÒѳÉΪÆóÒµ¼ÛÖµÆÀ¹ÀÁìÓòʹÓÃ×î¹ã·º¡¢ÀíÂÛ×ȫµÄÖ¸±ê£¬ÃÀ¹úÖ¤¼à»á¸üÊÇÒªÇóÉÏÊй«Ë¾Ä걨ÖбØÐëÅû¶ÕâÒ»Ö¸±ê¡£
¡¡¡¡¹ØÓÚ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄ¼ÆËãÓÐ×ŶàÖÖ²»Í¬µÄ·½·¨£¬¼¸¸ö½ÏΪµäÐ͵Ĺ۵ãÈçÏ£º
¡¡¡¡£¨1£©×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=£¨Ë°ºó¾»ÓªÒµÀûÈó+Õ۾ɼ°Ì¯Ïú£©-£¨×ʱ¾Ö§³ö+ÓªÔË×ʱ¾Ôö¼Ó£©
¡¡¡¡¿ÆÆÕÀ¼£¨Tom Copeland£©£¨1990£©
¡¡¡¡£¨2£©×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=£¨ÓªÒµÀûÈó+¹ÉÀûÊÕÈë+ÀûÏ¢ÊÕÈ룩ף¨1-ËùµÃË°ÂÊ£©+µÝÑÓËùµÃË°Ôö¼Ó+ÕÛ¾É-×ʱ¾Ö§³ö-ÓªÔË×ʱ¾Ôö¼Ó
¡¡¡¡¿µÄɶû£¨Bradford Cornell£©£¨1993£©
¡¡¡¡£¨3£©×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=Ϣ˰ǰÀûÈó×£¨1-ËùµÃË°ÂÊ£©+ÕÛ¾É-×ʱ¾Ö§³ö-ÓªÔË×ʱ¾Ôö¼Ó
¡¡¡¡´ïÄ·´ïÀ¼£¨Aswath Damodaran£©£¨1996£©
¡¡¡¡£¨4£©×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=¾Óª»î¶¯ÏÖ½ðÁ÷Á¿-×ʱ¾Ö§³ö+×ʱ¾Ö§³öºÍÆäËûÖ§³öÖеÄËæÒâÖ§³ö²¿·Ö
¡¡¡¡ºº¿Ë¶û£¨K.S.Hackel£©£¨1996£©
¡¡¡¡£¨5£©´ïÄ·´ïÀ¼»¹Ìá³ö¹ÉȨ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄ¸ÅÄîÆóÒµÖ§¸¶ËùÓÐÓªÔË·ÑÓá¢ÔÙͶ×ÊÖ§³ö¡¢ËùµÃË°ºÍ¾»Õ®ÎñÖ§¸¶£¨¼´ÀûÏ¢¡¢±¾½ðÖ§¸¶¼õ·¢ÐÐÐÂÕ®ÎñµÄ¾»¶î£©ºó¿É·ÖÅä¸øÆóÒµ¹É¶«µÄÊ£ÓàÏÖ½ðÁ÷Á¿£¬Æä¼ÆË㹫ʽΪ£º
¡¡¡¡¹ÉȨ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=Ë°ºóÓªÒµ¾»ÀûÈó+ÕÛ¾É-×ʱ¾Ö§³ö-ÓªÔË×ʱ¾×·¼Ó¶î-Õ®Îñ±¾½ð³¥»¹+з¢ÐÐÕ®Îñ
¡¡¡¡ÔÚÇø·Ö¹ÉȨ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄ»ù´¡ÉÏ£ºÆóÒµ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=¹ÉȨ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿+ծȨ×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿
¡¡¡¡ËäÈ»²»Í¬µÄѧÕ߶Ô×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄÀí½â²»¾¡Ïàͬ£¬µ«ËûÃÇÔÚ¶Ô×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿½øÐнâÊÍʱ¶¼¾ßÓÐÏà֮ͬ´¦£¬¼´¶¼ÊÇÖ¸ÔÚ²»Î£¼°¹«Ë¾Éú´æÓë·¢Õ¹µÄÇ°ÌáÏ¿ɹ©·ÖÅä¸ø¹É¶«£¨ºÍծȨÈË£©µÄ×î´óÏÖ½ð¶î¡£
¡¡¡¡½áºÏÎÒ¹úÉÏÊй«Ë¾ÐÅÏ¢Åû¶µÄ¾ßÌåÇé¿ö£¬¿ÆÆÕÀ¼¶Ô×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÄ¼ÆËã·½·¨¶ÔÎÒ¹úÆóÒµ±È½ÏÊʺϣ¬¼´“×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿µÈÓÚÆóÒµµÄË°ºó¾»ÓªÒµÀûÈó¼ÓÉÏÕ۾ɼ°Ì¯ÏúµÈ·ÇÏÖ½ðÖ§³ö£¬ÔÙ¼õÈ¥×·¼ÓµÄÓªÔË×ʱ¾ºÍÔÚ³§·¿É豸¼°ÆäËû×ʲú·½ÃæµÄ×ʱ¾Ö§³ö”¡£
¡¡¡¡¼´£º×ÔÓÉÏÖ½ðÁ÷Á¿=£¨Ë°ºó¾»ÓªÒµÀûÈó+Õ۾ɼ°Ì¯Ïú£©-£¨×ʱ¾Ö§³ö+ÓªÔË×ʱ¾Ôö¼Ó£©¡£