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[摘 要] 本文主要就资本财务的产生、内容、意义和应处理的一些问题谈了自己的看法。其目的在于促使理论界加强对资本财务理论与方法的研究，使其在改变传统的财务观念、建立现代企业制度、满足所有者、经营者、职工和社会各自利益等方面发挥更大的作用。　　[关键词] 资本财务；财务主体；资本赢利　　资本财务，作为一种独立的管理活动，其理论、方法的形成和发展与企业组织形式的产生，资本市场的发展、完善有着直接的联系。　　资本财务的萌芽始见于15世纪到16世纪意大利地中海沿岸的城市商业组织，这种组织邀请公众入股，股本不能转让，出资者可以收回，因而被视为原始的股份经济组织。那时的资本财务虽未形成完善的体系，但也有了资本财务的一些管理职能，即已经存在向社会公众筹集资本、红利分配和股本收回等理财活动。这是资本财务形成的初级阶段。　　19世纪末20世纪初，随着资本主义经济的发展以及托拉斯的建立，企业经营所需要的资金大为增加，在公司内部出现了新的财务管理的职能，即有哪些资金来源渠道，采取什么方式来筹集资金以及能够筹集到多少资金等。在这方面，美国和西欧一些国家主要靠发行股票和公司债、日本主要靠发行股票筹集企业的长期资金。当时的投资银行也非常活跃，人们把这一时期形容为“证券万能”时代。同时，在股份有限公司这种组织形式下的所有权和经营权分离，使企业经营管理水平迅速得到提高，而资本财务就在维护资本的完善、保护债权人的权益、促进企业生产经营正常进行等方面发挥着越来越重要的作用。这样资本财务体系就初步形成并不断走向完善。其发展大体经历了传统财务、综合财务和投资财务三个阶段。　　从资本财务的产生到本世纪30年代以前属于传统财务阶段，其主要职能为如何筹集资本、发行有关证券。如美国的著名学者格林(Green)在1897年出版的《公司财务论》一书就是研究企业如何筹集资本的。后来，米德 (Mead)、杜温(Dewing)等人又出版了一些相似观点的著作，这就形成了传统财务学派。　　20世纪30年代，资本主义世界发生经济危机，资本周转不灵，支付能力削弱，经济明显衰退。资产阶级经济学家逐渐认识到，要使公司在竞争中求生存求发展，避免出现倒闭破产，就应改进资本财务的管理办法，即要从筹集资本，转到管好、用活资本，加速资本的周转，使资本能够获得最大的增值。从而实现了传统财务向综合财务的转变。最早进行这种研究的是美国的洛夫(Lough)，他在《企业财务》一书中，主张除了筹集资金外，还要对资金的周转进行管理。以后，麦金西(Mckiney)和格拉哈姆(Graham) 在合著的《财务管理论》一书中认为，企业是为了利润而筹集资金的，如果不能有效的运用这些资金，也就失去了筹集资金的意义。此外，英国的罗斯(Rose)、德国的纳适杰 (Nertinger)在各自的著作中也发表了类似的观点。　　从20世纪60年代开始，在金融市场体系进一步发展与完善的经济条件下，通过对企业与外部金融市场之间的相互关系和企业内部各要素之间的相互关系、相互作用的系统理论分析，建立了科学的投资财务理论与方法体系，用以指导投资者的科学决策。例如，美国的大公司普遍设立控制部，更加重视资本财务的技术方法以及西方经济学边际分析和计量经济学的方法，广泛开展财务预测，加强全面预算，制定最佳的投资方案，努力提高投资的经济效益。　　资本财务在管理上具有二重性：一是必须维护所有者的合法权益，二是不能干预资本经营者的日常事务。也就是说，在资本财务中，凡是资本经营者有可能损害所有者利益，影响所有者的资本权益的行为，都应当受到约束；凡是资本经营者能够维护所有者的利益，增加资本权益，使所有者的资本安全、增值的行为，都应当得到保护。与此相适应，资本财务体系也应包括以下两方面的内容；一是企业从社会筹集资本时，涉及企业与所有者之间的权、责、利关系问题，这是客观存在的独立于企业的“外部财务体系”；二是反映企业内部资金运动和积累的“内部财务体系”。　　拥有一定数量可长期使用的资本，是企业成立并从事生产经营的先决条件。因此筹集资本就是企业财务活动的开端。这客观上就要求企业必须要有资本吸纳的能力；要确定资金集聚的方式；进而还要优化资本的结构；不断使企业的资本得到扩张和实现资本收益的最大化。同时企业还可通过资本联合、重组，实行集约化经营，壮大企业实力：通过多种形式的联合，优势互补，扩大经营规模，形成资本经营优势，发挥资本集中效应；通过资本的流动、组合，调整产业结构和产品结构，变单一产业、单一产品为多种产业、多种产品，实施多支柱策略；通过运用投资、参股、并购等形式，突破行业界限和地区界限的限制，实施跨地区跨行业经营，形成资本多触角优势；通过资本的控股、兼并，实行母子公司体制；通过吸引外资和向国外投资，增强企业在国际市场上的竞争能力，实施国际化经营，形成资本国际化优势。这样大规模的出资和多个所有者主体的资金委托给经营者使用后，就必然要通过财务对资本进行控制和管理，以确保资本的安全、增值和实现资本赢利最大化。　　在现代企业制度下，所有权和经营权的分离，为企业的发展和管理提供了多元产权主体下的体制基础。与之相适应，企业的财务主体被分属于所有者和经营者两个方面。所有者主体参与企业财务运作的主要内容有：一是基于防止稀释所有权的需要，企业的所有者便要对企业的筹资做出决策；二是基于保护投资者财产的需要，所有者必须要对企业的会计资料和财产状况进行监督，这是一种财务监督：三是基于保护所有者权益不受损失，所有者必须对企业的对外投资尤其是控制权性质的投资进行干预；四是基于保护所有者的财产利益，所有者对涉及资本变动的企业合并、分立、撤销、清算等财务问题，必需做出决策；五是基于追求资本增值的需要，所有者必需要对企业的利益分配做出决策。也就是说所有者一般参与和做出有关所有者权益或资本权益变动的财务决策。而经营者主体应以企业资本运动为内容，以控制企业的资本运动为重点，并且处理与外部集团的利益关系。一是加强资本管理，主要是计划各项资金的需要量，并通过加强日常管理加速资本的周转，减少资本的占用；二是成本管理，并通过编制成本费用计划和加强成本费用的日常管理达到降低成本费用的目的：三是加强财务收支管理，通过编制企业的财务收支计划以平衡企业的资本需求。　　在现代市场经济条件下，资本的运行为满足所有者一以普通股为代表——对资本增值的要求，通常以资本盈利最大化作为资本财务的目标。所谓资本盈利是指以考虑风险报酬率的资本成本为折现率，将未来期间属于股东权益的现金流量折算为现值的报酬。要实现资本财务目标，财务活动所涉及的不同利益主体之间往往存在着分歧，企业应及时加以协调。　　资本盈利最大化直接反映了所有者的利益，而它却于经营者没有直接的利益关系。对于经营者来说，他所得到的利益正是所有者损失的利益，在西方也称为经营者的享受成本，而成本的高低必然影响资本的赢利水平。经营者希望在提高资本赢利水平的同时，能更多地增加享受成本，而所有者则希望以较少的享受成本支出，最大限度的提高资本的赢利水平。为了解决所有者和经营者之间在实现财务目标上存在的矛盾，应采取让经营者的报酬与绩效相联系，并配之以监督的措施。一是解聘，即如果经营者经营决策失误，经营不力，未能采取一切措施使资本赢利最大化，就应解聘经营者。二是激励，即把经营者的报酬同其绩效挂钩。其基本方式有两种；(1)“股票选择权”方式，就是允许经营者以固定的价格购买一定数量的公司股票，当股票的价格高于固定价格时，经营者所得的报酬就多，所以经营者为了更大的股票涨价益处，就必然采取能够提高股价的行动。(2)“绩效股”形式，它是公司利用每股利润、资产报酬率等指标来评估经营者的业绩，并视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。在公司的经营业绩未能达到规定的目标时，经营者也将部分甚至全部失去原先持有的“绩效股”。　　所有者可望实现的财务目标，可能与债权人可望实现的目标发生矛盾。首先，所有者可能未经债权人同意，而要求经营者将资金投资于比债权人预期风险要高的项目，这会增大负债的偿还风险，相应的也应提高负债的必要报酬率，但实际并未被提高。这样，高风险的投资项目一旦成功，额外利润就会被经营者独享。如果失败债权人却要于所有者共同负担由此造成的损失，这对债权人来说风险和权益是不对称的。其次，所有者未征得现有债权人同意，而要求经营者发行新债券或借新债，致使旧债券或老债的价值下降。因此，如果公司破产，旧债权人必须与新债权人共同分配公司破产后的价值。为了解决上述矛盾，所有者和债权人可通过签订借债的用途期限、借债的担保条款和借款的信用条款等协议，来防止债权人的债权价值被剥夺。反过来，这也更有利于所有者获得更多的负债资金，以实现更多的赢利。